国际收支
国际收支平衡表
- 记账要求
- 反映出口、资本流入、资金来源、资产减少负债增加的项目计入贷方
- 反映进口、资本流出、资金用途、资产增加负债减少的项目计入借方
- 对于储备资产，借方表示增加、贷方表示减少
- 借贷双方总额一定相等
- 主要内容
- 经常项目CA：实际资源的转移
包括货物（贸易，即进出口）、服务（无形贸易）、收益（初次收入，包括劳务收入和投资收益）和经常转移（二次收入，可以对外）
投资收益（如利息）计入经常项目中的收益，投资本金记入资本与金融项目
- 资本与金融项目KA：国际资本流动
资本项目：包括资本转移（投资捐赠、债务注销等）、非生产非金融资产的收买或出售（土地和无形资产收买或出售等）
金融项目：包括直接投资、间接投资（证券投资）、金融衍生工具、其它投资（银行存款、国际信贷、预付款等）、储备与相关项目
- 储备与相关项目：放在金融项目
包括外汇、黄金、普通提款权、特别提款权
- 净差错与遗漏：抵消借贷方的差额
与经常账户、资本与金融项目之和的数额相同，借贷方向相反
国际收支差额
- 商品贸易差额 = 商品差额
- 商品和服务贸易差额(贸易差额) = 商品差额 + 服务差额
- 经常账户差额 = 贸易差额 + 劳务收入差额 + 经常转移差额 = 储蓄 - 国内投资 = 国外投资
- 更全面判断一国收支是否平衡
- 反映实际资源的转让、实际经济发展水平
- 导致汇率变化
- 是评估一国向外贷款能力的重要参考变量
- 基本差额 = 经常账户差额 + 长期资本流动差额
- 考察长期资本流动规模较大的国家的收支状况
- 反映国际收支长期趋势
- 将短期资本流动和官方储备变动作为线下交易
- 官方结算差额 = 基本差额 + 私人短期资本流动差额
- 反映货币当局愿意弥补的国际收支差额
- 将官方短期资本流动和官方储备变动作为线下交易
- 总差额 = 官方结算差额 + 官方短期资本流动 = 剔除官方储备后的差额 = -储备差额
- 反映国际收支对官方储备的压力
- 用来判断国际收支顺差还是逆差，影响汇率和货币供给
国际收支理论
- 弹性论
- 四个弹性
\begin{align}
&\text{进口商品需求弹性}\quad E_M=-\frac{\mathrm dM}{\mathrm dP_M}\frac{P_M}{M}=-\frac{\mathrm d \ln M}{\mathrm d\ln P_M}
\\
&\text{出口商品需求弹性}\quad E_X=-\frac{\mathrm dX}{\mathrm dP^\ast_X}\frac{P^\ast_X}{X}=-\frac{\mathrm d \ln X}{\mathrm d\ln P_X-\mathrm d\ln e}
\\
&\text{进口商品供给弹性}\quad S_M=\frac{\mathrm dM}{\mathrm dP_M^\ast}\frac{P_M^\ast}{M}=\frac{\mathrm d \ln M}{\mathrm d\ln P_M-\mathrm d\ln e}
\\
&\text{出口商品供给弹性}\quad S_X=\frac{\mathrm dX}{\mathrm dP_X}\frac{P_X}{X}=\frac{\mathrm d \ln X}{\mathrm d\ln P_X}
\end{align}
- 马歇尔勒纳条件
本币计价的贸易收支T=P_XX-P_MM，求微分得
\begin{align}
\mathrm dT =&X \mathrm{d} P_X+P_X \mathrm{d} X-M \mathrm{d} P_M-P_M \mathrm{d} M
\\
=&X P_X\left(\mathrm{d} \ln P_X+\mathrm{d} \ln X\right)-M P_M\left(\mathrm{d} \ln P_M+\mathrm{d} \ln M\right)
\end{align}
E_M,S_M联立、E_X,S_X联立，解得
\begin{cases}
&\mathrm{d} \ln P_M=\left(\frac{S_M}{E_M+S_M}\right) \mathrm{d} \ln e
\\
&\mathrm{d} \ln M=-\left(\frac{E_M S_M}{E_M+S_M}\right) \mathrm{d} \ln e
\\
&\mathrm{d} \ln P_X=\left(\frac{E_X}{E_X+S_X}\right) \mathrm{d} \ln e
\\
&\mathrm{d} \ln X=\left(\frac{E_X S_X}{E_X+S_X}\right) \mathrm{d} \ln e
\end{cases}
代入得
\begin{align}
&\mathrm{d} T=X P_X\left[\frac{E_X\left(S_X+1\right)}{E_X+S_X}\right] \mathrm{d} \ln e+M P_M\left[\frac{S_M\left(E_M-1\right)}{E_M+S_M}\right] \mathrm{d} \ln e
\\
&\frac{\mathrm{d} T}{\mathrm{d} e}=\frac{X P_X}{e}\left[\frac{E_X\left(S_X+1\right)}{E_X+S_X}\right]+\frac{M P_M}{e}\left[\frac{S_M\left(E_M-1\right)}{E_M+S_M}\right]
\end{align}
假设供给弹性无限大，贬值前贸易平衡，则
\begin{cases}
&\frac{\mathrm{d} T}{\mathrm{d} e}=\frac{X P_X}{e} E_X+\frac{M P_M}{e}\left(E_M-1\right)
\\
&P_XX=P_MM
\end{cases}
代入得
\frac{\mathrm{d} T}{\mathrm{d} e}=\frac{X P_X}{e}(E_X+E_M-1)
因此贬值使得贸易收支改善的条件为E_X+E_M\gt 1
- J曲线效应：货币贬值或升值后，贸易收支状况一般不能立即改善或恶化，往往呈现J型曲线
贬值前的贸易协议照常执行，导致外币进口的本币收益减少，本币出口的外币收入支付增加
出口增长需要一定的时间才能完成，而进口商可能认为贬值是进一步贬值的前奏从而增加订货
- 吸收论
\begin{align}
\because\quad &Y=C+I+G+X-M
\\
\therefore\quad &X-M=Y-(C+I+G)
\\
&B=Y-A
\end{align}
- B：贸易收支代表的国际收支差额
Y：国民收入
A：国内吸收
- 国民收入大于国内吸收，国际收支顺差，反之逆差
为了调节国际收支，可以通过支出转换政策改变Y，或通过支出增减政策（吸收政策）改变A
- 贬值对收入的影响：正反两方面
闲置资源效应：国家存在闲置资源，贬值利于出口，促进企业利用闲置资源，使得出口增加，从而收入增加
贸易条件效应：由于J型曲线效应，贬值短期内使得贸易条件恶化实际收入下降
- 贬值对支出的影响
现金余额效应：持有商品形式的人的财富上升，而大多数持有货币的人的财富下降，导致公众减少开支，吸收下降
收入再分配效应：物价上涨有利于利润收入者（如销售商品的人），不利于固定工资收入者
货币幻觉效应：人们更重视物价变动而不是收入变动，物价上涨导致需求和消费减少
- 政策主张：通过支出增减政策纠正国际收支，通过支出转换政策消除支出增减政策对内的负面作用，达到内外部均衡
- 货币分析法
- 货币供给由国际储备和国内信贷派生，长期来看货币供给等于货币需求。由于国际储备数额与国际收支差额相同，因此
\text{国际收支差额}=\text{货币供给}-\text{国内信贷}=\text{货币需求}-\text{国内信贷}
- 政策主张
国际收支不平衡都是货币性的，可以通过货币政策解决
国际收支逆差意味着国内信贷过度，应当紧缩国内信贷
只有提高货币需求的干预措施（贬值、关税、外汇管制等）才能短暂的改善国际收支
蒙代尔-弗莱明模型
基本公式
- 净出口核算
NX=Y-(C+I+G)
- 经常项目收支
CA=X-M=X\left(\overset{+}{Y^*},\overset{-}{P},\overset{+}{P^*} ,\overset{+}{e}\right)-M\left(\overset{+}{Y},\overset{+}{P},\overset{-}{P^*} ,\overset{-}{e}\right)=CA\left(\overset{-}{Y},\overset{+}{Y^*},\overset{-}{P},\overset{+}{P^*} ,\overset{+}{e}\right)
- 外国居民收入增加，对本国商品需求增加，本国出口出口增加；本国居民收入增加，对外国商品需求增加，本国进口增加
- 本国物价上升或外国物价下降，导致外国商品更有吸引力，抑制出口促进进口
- 汇率上升促进出口抑制进口
- 资本项目收支
KA=KA\left(\overset{+}{i},\overset{-}{i^*},\overset{-}{E(e)}\right)
- 本国利率上升，外国利率下降，吸引资本流向本国
- 预期本国汇率下降，吸引外资兑换本币之后套利，资本流入
- 汇率影响因素
\begin{align}
\because\quad&CA+KA=X\left(\overset{+}{Y^*},\overset{-}{P},\overset{+}{P^*} ,\overset{+}{e}\right)-M\left(\overset{+}{Y},\overset{+}{P},\overset{-}{P^*} ,\overset{-}{e}\right)+KA\left(\overset{+}{i},\overset{-}{i^*},\overset{-}{E(e)}\right)=0
\\
\therefore\quad &e=e\left(\overset{+}{Y},\overset{-}{Y^*},\overset{+}{P},\overset{-}{P^*}, \overset{-}{i},\overset{+}{i^*},\overset{+}{E(e)}\right)
\end{align}
- 居民收入、物价水平变动影响进出口进而影响汇率
- 利率、预期汇率变动影响资本流入进而影响汇率
IS-LM-BP线
- IS线
- 描述产品市场的均衡
\begin{align}
\because\quad Y&=C\left(\overset{+}{Y},\overset{-}{i},\overset{-}{t}\right)+I\left(\overset{-}{i},\overset{-}{t}\right)+G-M\left(\overset{+}{Y},\overset{+}{P},\overset{-}{P^*} ,\overset{-}{e}\right)+X\left(\overset{+}{Y^*},\overset{-}{P},\overset{+}{P^*} ,\overset{+}{e}\right)
\\
&=D\left(\overset{+}{Y},\overset{-}{i},\overset{+}{e},\overset{+}{G},\overset{-}{t}\right)+NX\left(\overset{-}{Y},\overset{+}{Y^*},\overset{-}{P},\overset{+}{P^*} ,\overset{+}{e}\right)
\\
\therefore\quad i&=i\left(\overset{-}{Y},\overset{+}{e},\overset{+}{G},\overset{-}{t},\overset{+}{NX}\right) \quad \text{Y增加导致C增加的幅度要小于Y增加的幅度}
\end{align}
- i与Y负相关
- 扩张性财政政策（增加公共支出、减税）导致IS线右移
- 汇率上升等有利于顺差的因素导致IS线右移
- LM线
- 描述货币市场的供求均衡
\begin{align}
\because\quad&M=L_1\left(\overset{+}{Y}\right)+L_2\left(\overset{-}{i}\right)
\\
\therefore\quad&i=i\left(\overset{+}{Y},\overset{-}{M}\right)
\end{align}
- i与Y正相关
- 扩张性货币政策、增发本币导致LM曲线右移
- BP曲线
- 描述国际收支平衡
\begin{align}
\because\quad &e=e\left(\overset{+}{Y}, \overset{-}{i}\right)
\\
\therefore\quad &i=i\left(\overset{+}{Y},\overset{-}{e}\right)
\end{align}
- i与Y正相关
资本完全流动时，i小幅变动导致Y大幅变动，BP线水平
资本完全不流动时，i大幅变动导致Y小幅变动，BP线垂直
- 汇率上升导致BP线右移
政策效率分析
对IS-LM-BP曲线的影响
- 财政/货币政策导致IS/LM曲线移动，引发i与Y的变动
- i增加导致KA顺差，Y增加导致CA逆差，引发国际收支顺差或逆差
- 资本完全流动：KA为主要
- 资本管制或资本完全不流动：CA为主要
- 国际收支顺差或逆差，货币当局或市场做出调整
- 固定汇率制下：国际收支顺差/逆差导致增发/回笼货币，LM右移/左移
- 浮动汇率制下：国际收支顺差/逆差导致本币升值/贬值，汇率下降/上升，IS左移/右移
- 三线重新交与新均衡
- 固定汇率制：BP曲线不动
- 浮动汇率制：汇率上升/下降导致BP线右移/左移
对国际收支的影响
- 财政政策移动IS线导致i,Y同向变动，货币政策移动LM线导致i,Y反向变动
- i增加/减少导致KA顺差/逆差
- Y增加/减少导致CA逆差/顺差
- 因此货币政策对KA、CA的顺差或逆差的两个效应同向，更适合实现外部均衡（蒙代尔模型）
- 通货膨胀/经济衰退采用紧缩性/扩张性财政政策
- 国际收支顺差/逆差采用扩张性/紧缩性货币政策
政策搭配理论
米德冲突
- 内外部经济
- 内部过冷：经济衰退/失业增加
- 内部过热：通货膨胀
- 外部过冷：国际收支顺差（对外需求不足）
- 外部过热：国际收支逆差（对外需求膨胀）
- 米德冲突：固定汇率制度下，内部外部经济状况相反，无法通过单纯的扩张性或紧缩性政策调节
- 经济衰退/失业增加 + 国际收支逆差
- 通货膨胀 + 国际收支顺差
斯旺模型
- 外部均衡线EE：汇率下降导致净出口B减少，为了维持国际收支均衡（使得B=Y-A不变）需要减少国内支出A减少进口
- 若国内支出A过少，将导致顺差，因此均衡线左侧外部过冷、右侧外部过热
- 内部均衡线YY：汇率下降导致净出口B减少，为了维持总产出均衡（使得Y=A+B不变）需要增加国内支出A弥补净进口
- 若国内支出A过少，则产出不足，因此均衡线左侧内部过冷、右侧内部过热
- 政策搭配（浮动汇率制下）：支出增减政策水平移动、支出转移政策垂直移动
- 在均衡线右侧为过热，左侧为过冷，根据相对于均衡线的位置判断采用何种支出增减政策（对内）和支出转移政策垂（对外）
- 例如区域1：在内部均衡右侧，需要紧缩货币供给（支出增减政策）；在外部均衡上方，需要降低实际汇率（支出转移政策）
- 由于实际汇率R=e\frac{P^\ast}{P}，可以通过降低汇率、提高国内商品价格、降低国外商品价格实现降低实际汇率
蒙代尔模型
- 内外部均衡线
- 为了使总支出不变，两个政策方向必须相反，因此斜率为负
- 货币政策对外部的两个效应同向，因此外部均衡曲线EB对货币政策更敏感
- 财政政策直接影响总需求总供给，因此内部均衡曲线IB对财政政策更敏感
- 政策搭配（固定汇率制下）：财政政策平移动、货币政策垂直移动
- 在均衡线右侧为过热，左侧为过冷，根据相对于均衡线的位置判断采用何种财政政策（对内）和货币政策（对外）
- 例如区域1：在内部均衡左侧，需要实施扩张性财政政策；在外部均衡上方，需要紧缩性货币政策
外汇与汇率
影响汇率的因素
- 国际收支：最直接因素
- 国际收支逆差 → 外汇流出 → 外汇减少 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
- 通货膨胀：直接因素
- 通货膨胀 → 实际汇率下降 → 出口减少 → 外汇减少 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
- 通货膨胀 → 实际利率下降 → 资本外流 → 外汇减少 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
- 通货膨胀 → 预期本币贬值 → 抛售本币 → 外汇减少 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
- 相对利率：短期因素
- 利率上升 → 资本流入 → 外汇增加 → 外币贬值、本币升值、汇率下降
- 供给和需求
- 总需求＞总供给 → 通货膨胀 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
- 进口需求＞进口供给 → 外币需求增大 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
- 心理预期：捉摸不定，十分易变
- 预期汇率下跌 → 抛售本币 → 外汇减少 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
- 财政赤字
- 提高税率 → 可支配收入减少，企业积极性减少 → 国内消费C投资I减少 → 净出口NX增加 → 外汇增加 → 外币贬值、本币升值、汇率下降
- 减少公共支出G → 乘数作用下国民收入Y减小幅度大于G → 净出口NX增加 → 外汇增加 → 外币贬值、本币升值、汇率下降
- 增发货币 → 通货膨胀 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
- 发行国债(短期) → 提高国民收入，增加需求 → 进口增多 → 外汇减少 → 外币贬值、本币升值、汇率下降
发行国债(长期) → 通货膨胀 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
- 实际经济增长
- 经济增长率高 → 对外国商品和劳务需求增加 → 外币需求增大 → 外币升值、本币贬值、汇率上升
但对出口导向性国家，经济增长对出口的促进大于进口 → 国际收支顺差 → 外币贬值、本币升值、汇率下降
- 若国外投资者把经济增长率高看做经济向好 → 促进国外投资 → 本币需求增大 → 外币贬值、本币升值、汇率下降
- 汇率干预：短期因素
- 外汇市场投机：导致波动幅度增大
- 政治突发事件: 影响迅速，之后效果削弱
- 货币地位: 成为储备货币导致货币升值
汇率变化的影响
- 国际收支
- 贸易收支
进口需求：本币贬值 → 出口商品相对价格下降 → 出口增加
出口需求：本币贬值 → 进口商品相对价格上升 → 进口减少
国际收支：本币贬值 → 出口扩大进口减少 → 国际收支改善（假设马歇尔-勒纳条件满足）
- 非贸易收支
服务贸易：本币贬值 → 外币购买力提高 → 有利于本国旅游业和劳务状况
转移支付：本币贬值 → 若国内价格变化缓慢则对转移支付产生不利影响
- 资本流动：汇率主要影响短期资本流动
本币贬值但未到底 → 资本外逃 → 本币进一步贬值
本币贬值到底或过头 → 投资者预期汇率上升 → 资本回流 → 本币升值
- 外汇储备
本币贬值影响货币政策导致外汇储备增减，并且导致外汇储备实际价值变动
- 国内经济
- 物价水平
货币工资机制：本币贬值 → 进口物价上升 → 生活费用上升 → 名义工资上升 → 物价上升
生产成本机制：本币贬值 → 进口成本上升 → 国外原材料价格上升 → 物价上升
货币供应机制：本币贬值 → 货币供应量可能增加 → 物价上升
收入机制(当马歇尔-勒纳条件不满足)：物价上升 → 国际收支恶化 → 物价进一步上升
- 总需求：一般来说扩张性效应大于紧缩性效应，扩张性效应指贬值改善进出口，促进总需求和总收入的增长。紧缩性效应包括
贬值税效应：对于需求弹性低的商品，贬值导致进口成本增大，总需求下降
实际工资效应：名义工资上升滞后于物价水平，实际工资减少，总需求下降
货币资产效应：贬值导致购买国外资产需要更多本币，总需求下降
债务效应：贬值导致偿还外债需要更多本币，总需求下降
收入再分配效应: 促进出口行业发展，若出口行业边际消费倾向低则总需求下降
- 就业和劳动生产率
短期对劳动生产率无影响，但贬值导致出口增多和进口替代型企业发展，加速劳动力就业
长期若出口企业将盈利用于改善生产设备、培训员工，将提高劳动生产率
- 世界经济
- 国际贸易
汇率不稳定，不利于国际贸易的发展
- 国际金融市场
汇率不稳定，加剧国际金融市场动荡，促进国际金融业务创新
- 国际储备货币
汇率不稳定，只持有单一国际储备货币风险增加，促进国际储备货币多元化
- 外汇风险
- 进出口贸易的汇率风险
汇率变动导致结算现金流减少的风险
- 外汇储备风险
汇率变动导致外汇储备贬值的风险
- 外债风险
汇率变动导致需要偿还成本增加的风险
汇率决定理论
- 铸币平价说：金本位时期
- 铸币平价：金属铸币含金量之比
- 黄金输出点：铸币平价 + 运费
- 黄金输入点： 铸币平价 - 运费
- 汇率在黄金输出入点之间波动
- 国际收支说(国际借贷说)：汇率由外汇供求决定,外汇供求由国际收支决定
e=e\left(\overset{+}{Y},\overset{-}{Y^\ast},\overset{+}{P},\overset{-}{P^\ast}, \overset{-}{i},\overset{+}{i^\ast},\overset{+}{E(e)}\right)
- 优点：指出了汇率与国际收支的密切关系；是一个关于汇率决定的流量理论；可以用于进一步分析
- 缺点：没有考虑变量之间的复杂关系；预期汇率难以确定；没有得出具体计算公式；现实中国际收支往往不均衡
- 购买力平价说
- 一价定律：贸易开放且交易费用为零时，无论货物在何地销售，用同一种货币表示的价格都相同。是购买力平价的前提
一价定律成立 + 商品篮子相同 = 购买力平价成立。反过来不一定
- 绝对购买力平价：均衡汇率等于国内外物价水平之比，本国物价上涨导致汇率上升，货币贬值
e=\frac{P}{P^\ast}
此时实际汇率E=e\frac{P^\ast}{P}=1
- 相对购买力平价：汇率变动率等于国内外物价水平变动率之比
\begin{align}
&e_T=e_0\frac{P_T/P_0}{P^\ast_T/P^\ast_0}
\\
&\frac{\Delta e}{e}=\frac{\Delta P}{P}-\frac{\Delta P^\ast}{P^\ast}=\pi-\pi^\ast
\end{align}
- 绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定成立，反之不一定
- 揭示了汇率变动的长期原因，但只考虑了物价因素、一价定律存在争议、商品价格存在黏性
- 发展：换汇成本说
- 利率平价说：基于无套利假设
- 非抛补利率平价：
\frac{E(S)-S}{S}=\frac{i-i^\ast}{1+i^\ast}\approx i-i^\ast
- 抛补利率平价：
\frac{F-S}{S}=\frac{i-i^\ast}{1+i^\ast}\approx i-i^\ast
高利率国家贴水（汇率上升货币贬值），低利率国家升水（汇率下降货币升值），升贴水率等于国内外利率差
高利率国家货币出现升值预期（国际收支说），远期货币贬值（利率平价理论）
- 优点：将汇率决定因素拓展到货币资本领域，揭示了汇率变动的短期原因，填补了传统购买力平价理论的空白
- 缺点：忽视了通货膨胀、国际收支等客观因素；前提是有协调的货币政策；没有说明利率决定汇率还是汇率决定利率；忽略了利率结构问题
- 汇兑心理说：认为心理判断及预测是最重要因素
- 优点：突破了外汇收支和购买力平价决定的论述，引入了心理因素的作用，在经济不正常的情形下有一定影响力
- 确定：过分强调主观心理因素，而且心理因素离不开客观环境，不是完全捉摸不定的
- 货币分析说：以购买力平价为基础
- 优点：认为汇率收到货币供给量制约，把汇率与货币政策联系起来，强调货币的作用
- 缺点：过度依赖货币数量论，将贸易收支和商品市场放在次要地位
- 金融资产说：投资者调整外币资产导致汇率变动
- 优点：综合了资产存量与经常账户流量分析，把视野扩大到货币以外的其它各种金融资产供求的分析，反映了客观生活的现实矛盾
- 缺点：轻视贸易收支和商品市场的作用，模型复杂不利于实际运用
汇率制度
- 硬钉住汇率制度
- 没有独立法偿货币的货币制度：不发行自己的货币，使用他国货币或货币联盟的共用货币
- 货币局制度：本国货币与主要贸易国货币的汇率保持固定比值，发行货币时要准备相应倍数的外汇储备
- 软钉住汇率制度
- 传统的钉住汇率制度：以固定汇率钉住某一货币或货币篮子，有义务维持汇率几乎不变
- 水平带内的钉住汇率制度（汇率目标制）：承诺一个波动区间，维持汇率只在区间内波动
- 爬行钉住汇率制度：承诺爬行钉住货币或货币篮子，适时介入外汇市场保证走势合意
- 类似爬行的安排：未承诺爬行钉住但实际操作相仿
- 稳定化安排：未承诺钉住汇率但实际操作相仿
- 浮动汇率制
- 自由浮动安排：只在特殊情况下干预外汇市场，干预次数少且时间短
- 浮动安排：不设立汇率基准，汇率主要由市场决定，官方择时干预外汇市场
计算题
外汇基础计算
- 双向报价
- 报价形式：前低后高，如1.7830/40表示1.7830和1.7840
- 直接法下，对于银行，买入价为低价，卖出价为高价；对客户则相反
- 计算升贴水（掉期）
- 升贴水形式：左高右低贴水（如30/20），左低右高升水（如20/50）
- 计算方式：使得结果的左右差值最大化，即贴水时小减大，升水时大加大
- 计算远期外率
- 在低利率市场借款，在高利率市场投资，根据无套利原则计算远期汇率
- 计算交叉汇率
- 运用已知汇率套算得出计算式
- 计算原则为使结果的左右差值最大化，即左为小除以大或小乘以小，右为大除以小或大乘以大
- 如USD/DEM=1.8421/28，USD/HKD=7.8085/95
则DEM/HKD=(USD/HKD)/(USD/DEM)=(7.8085/95)/(1.8421/28)=(7.8085/1.8428)/(7.8095/1.8421)=4.2373/94
- 计算汇率变化幅度
- 统一结构后，要么是 (汇率1 / 汇率2 - 1)，要么是 (汇率2 / 汇率1 - 1)
- 若该货币能兑换更多另一货币则变化幅度为正，从而计算出幅度
- 计算升贴水率
- 将要求的货币放到左，计算即期汇率和远期汇率的中间汇率
- 升贴水率为 (远期汇率 / 即期汇率 - 1)，结果需要年化
- 购买力平价与利率平价
- 平价公式都是一年期的，如果是多年需要将通货膨胀率、汇率变动率等先化为一年的
- 汇率写成FC/DC的格式（只研究一种货币则该币为FC），右币为本币，代入相关数据进行计算
- 如果是双向报价，计算谁的远期汇率，就假设持有单位该货币，利用无套利原理计算
套汇与套利
- 套汇
- 将汇率写成回环格式，如A/B=...，B/C=...，C/A=...
- 若左汇率之积大于1，则可以使用任意右币利用左汇率依次兑换实现套利
- 若右汇率之积小于1，则可以使用任意左币利用右汇率依次兑换实现套利
- 例题：USD/HKD=7.8123/7.8514，GBP/USD=1.3320/1.3387，HKD/GBP=0.0933/0.0942
左汇率之积为7.8123×1.3320×0.0933=0.9709小于1，无法套利；右汇率之积为7.8514×1.3387×0.0942=0.9901小于1，可以套利
如1HKD用汇率7.8514换USD，再用汇率1.3387换GBP，最后用汇率0.0942换回HKD，得到1/(7.8514×1.3387×0.0942)=1.0459HKD
- 套利
- 抛补套利时，用远期汇率作为未来汇率；非抛补套利时用未来即期汇率作为未来汇率
- 假设一国收益率合理，判断另一国收益率偏高还是偏低，在低利率国家借款，在高利率国家投资
- 如果是双向报价，统一形式使得左币为持有的货币，再利用即期左值和远期右值判断高利率国家
外汇套期保值
- 利用货币市场
- 不套期保值：立即在本市场投资，未来根据未来的即期利率兑换货币，最后支付
- 套期保值：立即根据即期汇率兑换货币，在另一市场投资，最后支付
- 利用远期
- 不套期保值：在未来根据未来的即期利率兑换货币
- 套期保值：立即进入远期利率协议，未来根据协议利率兑换货币
- 利用期货
- 多头套期保值：担心汇率上升导致未来支出上升/收入减少，买入期货通过期货盈利弥补
- 空头套期保值：担心汇率下降导致未来支出上升/收入减少，卖出期货通过期货盈利弥补
- 利用期权
- 看涨期权多头套期保值：担心汇率上升导致未来支出上升/收入减少，买入看涨期权通过期权盈利弥补
- 看跌期权多头套期保值：担心汇率下降导致未来支出上升/收入减少，买入看跌期权通过期权盈利弥补
- 利用互换
- 利率互换：十字相加更小的两个利率就是双方真正借款利率，确定支出后再确定双方之间的现金流
- 货币互换：十字相加更小的两个利率就是双方真正借款货币，确定支出后再确定双方之间的现金流，期初双方交换本金